刘连舸：在全球财富管理论坛上海苏河湾峰会上的演讲

全球流动性变化与金融机构的机遇和挑战

——在“全球财富管理论坛上海峰会”上的发言

中国银行董事长  刘连舸

（2022年1月15日）

尊敬的各位嘉宾、女士们、先生们：

大家下午好！

非常高兴参加“全球财富管理论坛上海峰会”。2021年全球金融资产价格不断走高，资产管理规模持续增长，银行业盈利得到明显改善，部分原因在于全球流动性充裕。今天我想以“全球流动性变化与金融机构的机遇和挑战”为题，与大家分享一些看法。

全球史无前例的宽松政策改善了全球流动性，推动经济从疫情冲击中恢复。据国际货币基金组织估计，2020年全球货币与财政政策释放的流动性规模占全球GDP比重超过20%。截至2021年底，全球前十大经济体央行累计加总的资产负债表规模超过35万亿美元，较疫情前增长50%以上。宽松的流动性改善了企业、居民和金融机构资产负债表，推动全球经济走向复苏。预估2021年全球经济增速为5.3%，两年平均增速1.1%。

然而，流动性推动的全球经济复苏更多是表面繁荣，实体经济竞争力和企业生产率没有实质性提升。流动性泛滥导致的复苏分化、物价走高、债务攀升、金融资产价格泡沫和跨境资本无序流动，为未来经济增长埋下风险隐患。

一是全球经济“K”形复苏，不同经济体、不同群体之间分化严重。发达经济体财政货币政策支持力度较大，主要经济体GDP已恢复至疫前水平，复苏进程快于发展中经济体。宽松货币政策导致股市和房地产价格大幅上涨，富裕阶层财富实现增值，贫富分化更加严峻。截至2021年二季度，美国收入最高的1%家庭净资产为36.2万亿美元，自1989年以来，首次超过60%中产家庭持有的财富总额，社会不平等加剧。

二是全球需求快速回暖，通胀全面上行。2021年随着经济和消费活动逐渐重启，被压抑的需求快速释放，主要经济体国际贸易和社会零售品销售都超过疫情前。全球能源、芯片、物流、劳动力等领域供应瓶颈加剧，供需缺口扩大，全球通胀全面上行。2021年全球CPI涨幅约为4.3%，较2020年提高1.2个百分点，为2012年以来最高。

三是全球经济发展更加依赖债务融资，政府和私人部门负债率不断走高。疫情以来，全球融资成本降低，政府、企业、居民杠杆率攀升至历史高位。截至2021年三季度，政府、企业、居民部门的全球债务占GDP比重分别为104%、98%和65%，分别较疫情前提高15.5、5.5和3.4个百分点。

四是全球金融市场虚假繁荣，与实体经济背离程度加大。疫情以来，各国超发的货币大量流入股市、房地产等金融市场，资产泡沫化日益严重。在全球艰难复苏形势下，2021年全球MSCI股指上涨19%，美国、欧元区、加拿大、俄罗斯、巴西等主要经济体房地产价格指数均升至历史最高位。

五是跨境资本大规模流动，市场联动性显著增强。国际清算银行统计，截至2021年二季度，全球跨境信贷和债券融资流动性规模高达17.9万亿美元，较疫情前增长10.4%，其中美元流动性占比接近四分之三。全球跨境资本流动规模扩大，股票、债券、外汇、信贷、大宗商品等市场走势高度关联，跨市场、跨边界、跨领域的市场波动性显著增强。

2022年全球流动性将面临拐点。美联储将加快收紧货币政策，市场预计最快将在3月份启动加息，缩表时点也将提前。欧洲央行宣布将于2022年3月结束紧急抗疫购债计划。英国、挪威、新西兰等发达经济体以及部分新兴经济体已提前进入加息周期。2022年全球流动性增速将放缓甚至下降，全球利率中枢将抬升。

这一变化对金融机构而言，机遇和挑战并存。从积极方面看，一是利率水平上升将改善金融机构净息差，有助于提升金融机构盈利水平。二是美联储货币政策正常化将助推美元升值，美元资产回报率将会提高，全球化的金融机构可通过资产负债结构调整改善自身资产质量和盈利状况。三是流动性收紧有助于平抑全球商品价格上涨趋势，从货币供应端缓解发达经济体通胀高企问题。

从消极方面看，一是金融市场波动将成为主要风险点。股市和债市资产价格可能大幅回调，企业和居民债务风险将提高，违约风险加大，金融机构信用风险和流动性风险可能上升。二是金融领域的环境变化将逐渐蔓延至实体领域，流动性收紧将会降低金融机构风险偏好，可能给尚未恢复元气的实体经济部门带来新的融资约束，企业信贷和债券违约概率将会增大，对金融机构资产质量带来一定挑战。三是从过往经验看，全球货币环境趋紧对新兴经济体的影响远大于发达经济体。当前部分新兴经济体已经暴露出明显的汇率波动问题和主权债务风险，2022年全球流动性变化可能引发新一轮金融动荡。

金融机构需要密切关注这些风险变化，有预判方案。需要特别关注以下事项：一是关注全球流动性总量和结构变化，引导资金流向实体经济，加大对可持续发展、绿色资产、数字经济等领域的支持力度，助力经济结构转型升级。二是关注全球流动性变化对贫富分化和收入不平等的影响，加大对普惠金融、小微企业和贫困个体的扶持力度，推动联合国2030年可持续发展议程战略目标的实现，促进持久、包容和可持续的经济增长，缩小贫富差距，推动全球共同富裕。三是各国央行加强货币政策沟通与协调，降低对全球金融市场的外溢影响和意外冲击，为全球经济金融营造更加良性、稳健的发展环境。

谢谢大家！

（本文编辑：王蕾） 

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