普徕仕集团Rob Sharps：展望2023，全球市场亮点看中国

大家好。我是全球资产管理公司普徕仕的首席执行官、总裁兼董事Rob Sharps。

今天，应全球财富管理论坛的邀请，我很荣幸地与各位讨论全球市场参与者在这一动荡时期所面临的挑战和不确定性。

首先，我想介绍一下普徕仕的情况。

普徕仕成立于1937年，总部位于美国马里兰州巴尔的摩，在全球16个国家设有办公室。我们从1986年起就是一家上市公司，董事会始终保持独立。

普徕仕的业务范围涵盖股权、固定收益、多元资产和另类投资策略，集团管理资产达1.3万亿美元。【指全集团管理资产，包括T.Rowe Price Associates, Inc.及其投资顾问子公司。数据截至2023年1月31日，为初始数据，可能调整。】我们服务来自50个国家的客户，并且为中国主权财富基金与机构投资者提供资产管理服务已超过15年。

我在普徕仕已经工作了将近26年的时间。最初于1997年加入公司，担任股票研究分析师一职。在成为首席执行官之前，我曾担任大盘成长型股票策略的投资组合经理，在这一岗位工作了15年。我还担任过投资主管、集团首席投资管等职。 

在公司漫长的发展历程和我的职业生涯中，我们经历过无数次股市调整和熊市。我们坚守严谨的投资理念，并始终以客户为中心，在成功应对挑战、克服不确定方面具有丰富的历史经验。

我们采取主动、缜密及具备风险意识的投资策略，不断为客户识别投资机遇。严谨的一体化研究模型和经验丰富的资产组合经理的决策能力，构成了公司投资平台的基础。资产组合经理具有平均17年的专业投资经验。全球范围内，我们拥有一支由超过940名投资专家组成的强大团队。

今天，我们的投资专家正在史无前例的挑战中摸索前行。

去年诸多经济因素的变化，标志着自由资金时代的远去。我们所处的金融环境，从去通胀、低利率和高估值迅速转变为通胀加剧、利率升高，及由此导致的估值降低。

市场环境的变化，使对利率较为敏感的领域受到了巨大影响。随着美联储在短时间内大幅加息，疫情期间支撑各经济体和市场的宽松货币政策成为过去，美国国债和其他主权债券也经历了有史以来最惨淡的一年。更高的贴现率对股票估值产生了影响，其中科技型股指受到的冲击最大。

由于通胀带来的不确定性，再加上央行政策力度加大，市场可能仍会持续波动。历史证明，当通胀飙升至5%以上时，必然跟随着经济衰退。然而，尽管央行的政策愈加激进，到目前为止，消费者行为和市场的反应却尚未产生相应的变化。

我们认为，央行政策对经济的传导作用出现延迟，意味着此前加息的后果还会继续体现在未来的一年中。

去全球化、在岸外包、能源转型和不断加剧的地缘政治风险，会导致全球经济发生结构性转变。因而长期来看，利率和通胀会继续保持在相较过去几十年更高的水平。

上述变化将对整个金融服务业造成长久的影响。在经济增长放缓、市场收益降低的背景下，金融公司必须加倍努力，才能推动盈利性增长。

金融服务业在面对投资机会收窄的同时，需要更严格地管理成本。具有前瞻性的公司，需要重点确定优先任务，实现数字化，并改善流程质量，从而提高效率，以继续投资于多元人才，推动创新，并通过提供定制化、有创意的解决方案来更好地满足客户需求。

新形势下，投资者也需要制定新的规则手册。今天的投资者需要对估值更敏感。识别基本的股票影响因素和风险因素等基本技能此后依旧是必要的，但投资者还需掌握更加复杂全面的投资框架，在了解公司基本面的同时，还要考虑更广泛的宏观经济、社会和地缘政治因素。

这一环境会为主动的资产管理人带来巨大的潜力。之前的高市场集中度、低波动性和低收益偏差对积极主动的管理人而言始终是不利的，而被动的、与指数挂钩的策略则表现良好。现在，情况已经彻底改变了。

过去十年里，美国股市的股票收益偏差一直保持较低水平，很难实现超额收益。但现在，新的市场环境中，我们预计积极主动的优质管理人能够收获更为显著的，获取超额收益的机会。

美股主要指数体现出的巨额收益，其实是由极少数大型成长股贡献的。比如在2020年，标普500指数中的五支股票——Alphabet、亚马逊、苹果、脸书和微软——当年的回报率是55.8%，而剩余的495支股票回报率仅有10.8%。【来源：2020日历年标普500指数报告（详见“附加披露”）.过去的业绩不能作为评估未来业绩的可靠指标。本文中识别和描述的具体证券仅供了解，不属于投资建议。】下一阶段股市的领头羊，可能不再是成长型公司独占鳌头，而价值股等拥有较短期限现金流的公司或许会更受青睐。

我们同样在固定收益市场看到了不断涌现的积极投资机会。随着利率的上升和信贷利差的逐渐扩大，部分领域的债券变得更加有吸引力。随着利润增长放缓，利差会进一步扩大，但我们的投资团队也看到了证券化信贷、全球高收益债券和新兴市场债务的可观收益。

我们认为，2023年全球市场中另一个潜在亮点是中国。当其他大多数主要经济体在应对通胀、缩紧货币政策措施时，中国较低的通胀率使其在货币和财政方面有了更多的扩张空间。因此纵观全球，中国正处在独特的经济周期中。

中国疫情防控措施优化调整后，经济活动逐渐恢复。我们预计国内消费将会显著增长，进而拉动私营部门的投资。经济的复苏，加上中国出入境限制的解除，应能在2023年为其他亚洲经济体带来意义非凡的提振作用。

从估值的角度看，尽管最近几周出现了复苏，但中国股票的交易价格仍低于长期平均水平。这一点再加上基本面的改善，意味着中国股市蕴含着诱人的机遇。

同样，我们相信在中国的业务依然会迎来大好机会。2006年起，我们就代表有资质的中国机构客户管理资产，并于2021年在上海开设了投资研究办公室。

最后，我想重申我们对客户的承诺。作为美国最大的退休解决方案提供商之一，我们对待受托业务向来一丝不苟。中国市场对高质量养老金产品和服务的追求，我们深表认同。

同时我们明确地认识到不确定性带来的挑战，也因此对我们的根本性长期投资方案充满信心。过去几年的经验告诉我们，在不确定中实现资产管理，就是我们面对的新常态。

我们的创始人, Thomas Rowe Price, Jr. 曾说过非常有名的一句话：“对投资者而言，唯一不变的就是变化本身。”我们相信，充满重大波动和不确定性的时代，会进一步彰显积极资产管理的价值。

普徕仕在85年的历史中，曾数度在艰难的市场环境中成功找到出路。我们期待与各位合作，并支持各位实现未来数年的投资目标。

再次感谢主办方的邀请。