屠光绍：外资内资竞争与合作并行才能做优做强资管业
7月27日，中国财富管理50人深圳论坛在深圳召开，本次论坛的主题为“金融开放背景下资管行业的机遇与挑战”。中国证监会原副主席、中投公司原总经理、CWM50顾问屠光绍出席大会一“金融开放背景下资管行业的机遇与挑战”，并发表演讲。以下会议实录为现场速记整理，未经演讲者审阅：
各位嘉宾，大家上午好！
非常感谢主办单位邀请我来参加这样的盛会。
在金融开放加快和资管新规颁布一年后的大背景下，中国财富管理50人论坛和建设银行主办这个论坛意义重要。中国财富管理50人论坛是一个聚焦财富管理有影响力的开放的论坛，建行是金融行业也是资产管理市场中的重要力量，在深圳这样一个开放的前沿阵地也是资产管理的重镇，行业领袖和专家学者共同讨论金融开放背景下的资管行业发展，将有利于推动资产管理行业转型发展。我想结合这次会议的主题，即开放背景下资管行业的机遇和挑战，谈一点自己的看法。
由于时间关系，我谈三点：
第一，对外开放已经进入新阶段。
第二，对外开放对资产管理行业有四个层面的影响。
第三，应该关注如何让对外开放成为资管行业转型发展的重要契机。
改革开放四十周年了，为什么说进入新阶段？现在的开放跟过去商品贸易时候的初步开放阶段，和后来的要素市场对外开放的扩大开放阶段都不一样，现在开放进入到制度开放这样一个新的阶段。
一，对外开放已经进入了新的阶段，有几个重点：
1、金融是对外开放的重点，改革开放以来，我们对金融的开放既积极又非常慎重，因为金融的外溢性非常强，如有失误可能酿成金融风险，因此各国对金融的开放都有一些管理的措施。但现在中国的金融开放在加速，这也是构筑开放新格局，形成开放新体制的需要。
2、在金融开放中金融服务业的开放是一个重点。我们知道金融开放主要两个方面：金融服务业和金融市场即资本项下兑换。相对于金融市场开放，金融服务业上应该有更大力度的开放，而金融市场的开放则应稳步推进，因为资本项下可兑换需要具备更充分的条件。金融服务业的扩大开放对于整个经济、整个金融体系来讲，从当前和今后一段时间来看具有很强的正面效应。
当然，资本项下特别是金融市场开放也在逐步推进，但目前的重点是金融服务业开放。
3、金融服务业开放中资产管理行业又是金融服务业的一个开放重点。资产管理有很大的市场需求，要通过开放促进资产管理行业加快转型发展。因此，
大家看到前几天金融稳定委员会发布对外开放十一条，跟资产管理行业有关的大概有七八条。这就是我们目前在开放方面的三个重点。资产管理行业开放已经是势在必行，而且资产管理开放已经在逐步推进了，这必将对资产管理行业以及金融市场产生深远影响。
二，开放对资产管理影响的四个层次。首先说明一下这样的分析是可能性分析。为什么说是可能性的分析？开放的影响多大影响如何既与开放的力度有关，也与我们配合开放的举措以及自身的环境紧密相连，可能性能不能变为现实取决于很多因素。
1、从资产管理机构的层面分析。资产管理对外开放首先是机构的开放，从资产管理机构角度分析主要有三个方面的影响：
1）在资产管理机构的服务供给上。开放会增加产品和服务的多样化，更好地满足理财市场的需求。相对来讲，国外的市场化程度比较高，发达市场的资产管理机构面对市场需求时提供的各种产品、各种工具、各种服务都有一些优势。所以，我们觉得这是一个很好的正面效应。资产管理行业面对的最重要的任务就是满足日益增长的对资产管理服务的需求。
2）在资产管理机构的业务上。开放会带来很多新的方法和模式，这些方法和模式有利于提升机构的效率。大家知道国外对于资产配置，无论是配置模型还是配置方法都有很多的研究和实践，而且根据不同的资产类别和不同管理主体，方法和模式研究方面有很多值得学习的经验。
3）在资产管理机构内部管理上。开放会引入一些先进的管理经验。中国的资产管理行业发展有一段历史了，但在机构内部管理方面还待完善。外资机构一些新的内部管理方式，包括风险管理等方面对于整个资产管理市场会产生积极的影响。
2、从资产管理行业的层面来分析。从机构延伸到行业来看，我觉得有三个方面值得我们关注：
1）在资管行业竞争上。开放会增加资管行业竞争性。竞争是好的，没有竞争就没有市场的优胜劣汰，没有竞争就没有行业的快速发展，资产管理行业要健康发展，也应该鼓励正当的市场竞争。
资管行业开放以后带来竞争增加，这种竞争会体现在不同的方面，例如在市场资源的竞争，开拓客户方面的竞争等。另外还有人才的竞争。现在大家叫“人才荒”，在抢人才。开放以后对资产管理人才的竞争、人才资源的争夺也一定会出现，而且现在实际上已经在出现了。当然，还有科技方面的竞争，资产管理行业整个的发展中怎么样更好地运用好金融科技这也将是行业竞争的重点。
2）在资管行业发展格局上。开放会进一步改变整个行业发展格局。例如从国际趋势上来看，一方面头部资产管理机构占市场比重越来越大，另一方面，细分市场也会为精专机构提供发展的机会。对外开放也会进一步促进这种格局的形成。
3）在资产管理行业体系健全上。开放也会促使行业体系更加完善丰富，补上一些短板。从体系上看，资产管理行业既需要各类管理主体，也需要其它各类服务提供者，比如企业的定价问题、估值问题，评信问题，这是资产管理行业的短板，需要通过开放引进一些服务机构和方法，从而从整体上提高资产管理行业的服务能力。
当然这些影响我是从正面分析的，但正面积极效应是和国内环境相关联的，比如行业竞争，既有正当竞争，它会产生正向市场激励的作用。但是也存在负面的竞争，过去的资产管理行业就有过，这才有了资管新规，负面竞争会降低整个行业的发展能力，甚至会带来对整个生态的破坏，我们应该高度重视。
3、从资产管理的法制和监管层面分析。
1）在法制建设上。开放会促进资产管理法制的进一步完善。市场经济就是法制经济，资产管理的责任和利益要以法制为保障，开放环境下对法制建设提出了更迫切的要求。资管行业法规体系怎么进一步适应资管行业下一步转型发展？资产管理到底适用于什么法律关系？法律规则怎么进一步完善？大家都非常关注。
2）在监管优化上。现在资产管理行业监管是分业经营、分业管理的格局，资管新规的意义在于从总体上明确了行业不同主体的统一规范，但下一步如何体现相关监管要求，监管体制怎么进一步完善，如何真正做好功能监管，开放后如何适应新形势，吸收和借鉴国际经验，在监管体制上有进一步的改进，也是各方讨论的问题。
3）在国际接轨上。 通过开放，也可以促进法制监管体系与国际体系的融合。在这个过程中会更多的从我国的实际和特点出发，借鉴采用国际化的准则、国际通行的做法，这既有利于引进来，也有利于提升资产管理行业的国际化能力，促进资产管理行业走出去。
4、从资管行业开放对金融发展的效应层面分析。资产管理是金融服务业的重要部分，资产管理行业的发展能力是金融业服务能力的重要体现，资产管理行业的开放也将对金融发展产生积极的效应。
1）有利于机构投资人的进一步增加。积极发展机构投资人，这是金融市场特别是资本市场的重要任务，通过开放，外资资产管理机构的进入，有利于扩大机构投资人队伍。
2）促进直接融资比例的提升。外资资产管理机构或通过与中资机构的合作，发挥在公募和私募市场的业务优势，有利于加快直接融资的发展。
3） 为金融市场的进一步开放打好基础。金融市场的开放是中国金融对外开放的最具挑战性的内容，也必须逐步推进，但应该不断积累更有利的条件。资产管理行业的开放就是其中之一 。金融服务业包括资产管理行业的更加开放才能为资本市场资本可兑换奠定更好的基础。
开放可能直接和间接带来的影响，从以上四个层面做了一个分享。
三，让开放成为资产管理行业转型发展的重要契机。
开放可能带来一系列的积极影响，但并不是一开放就自动而来了，这既需要一定的开放力度，从而激发外资机构的积极性，更需要国内的配套，开放的积极效用需要国内的环境、体制去对接和转换并放大，这就需要改革。
开放和改革需要对接，如果只有开放没有改革，开放的作用会大打折扣。大家知道“南橘北枳”，在南方是橘，在北方就是枳，如果没有这样的土壤，开放正面的作用不会得到提升，反而会劣币驱逐良币，对行业发展整个市场经济体系建设产生负面影响。要避免开放之后先进的东西落地后变得不那么先进。
开放以后资产管理行业怎么发展？如何适应资管新规的要求？有很多的讨论，我就不多讲了，从开放促进改革角度主要提三个建议：
1、改革和开放需要并举才能形成良好的互动相应。大家知道改革开放四十年，有了开放有了改革，就产生了中国发展的奇迹。开放和改革谁重要？很难下结论，实际上是相互互动，当然有人说开放的效应更大，开放倒逼改革，改改革放开之后才能有更好的开放。有的先开放后改革，有大量的例子，比如说自贸区的建设，先有开放的“负面清单”后就有有政府的管理体系改革。反过来有的必须有改革了以后才能开放，比如说资本项下可兑换，没有利率的市场化改革，资本项下的开放就没有基础。开放和改革必须是相互促进的。对于资管行业有了开放的措施，下一步开放的力度可能更大，就必须加快行业的改革，必须在严格监管的同时有更多的放开，资管行业改革也需要与它相呼应、相配合才有更好的效应。资管新规更多是资管规范的要求，下一步怎么深化改革、进一步放开，这是我们需要认真研究的问题。
2、堵疏并重才能促进资管行业的转型发展，也为开放提供良好的保障。现在监管部门已经在资管新规后制定并继续制定不同的具体细则，这些细则应该朝向一个大方向，就是体现堵“通道”的同时，更多的是要开一些渠道，为资管行业更好的规范发展创造更好的条件，所以我觉得堵和疏并重，这是我们要重视的。
3、外资和内资竞争与合作并行才能做大做优做强资管行业。中外可以合资，外资比例可能有更大的提高甚成为主要股东或控股股东，中外资还有更多更广阔的合作领域和方式，相对而言，中资熟悉国内市场，有很多优势，外资了解国际市场，有国际竞争能力，可以优势互补，合作共赢。在竞争当中有合作，在合作当中有竞争，这应该成为开放以后行业发展的基本态势。
所以，我觉得我们开放是好事情、我们要研究所带来的影响，更应该重视怎么让开放真正促进发展的契机，形成开放改革的互动，促进行业发展。
我就讲这些，谢谢大家！
