刘兴华：理财公司要成为资管新规落地试验田

7月27日，中国财富管理50人深圳论坛在深圳召开，本次论坛的主题为“金融开放背景下资管行业的机遇与挑战”。建信理财董事长出席全体大会二“理财子公司创设与资管行业新征途”并发表演讲。以下会议实录为现场速记整理，未经演讲者审阅：

欢迎诸位来到深圳，建信理财公司是深圳的新客，在深圳举办这样一次财富论坛非常荣幸。下面根据会议的主题讲几点想法。

2019年是银行理财子公司发展的元年，理财子公司的设立作为金融供给侧结构性改革至关重要的一步，将以新型金融机构的业态，在维护资本市场稳定、支持实体经济发展方面发挥更加重要的作用，理财业务即将迈向“内部治理规范、外部监管统一、盈利模式明确、市场激励充分”的新时代。

对于理财子公司如何实现高质量健康发展，适应国际化趋势和金融对外开放的要求，在此谈几点思考。

一、要遵循金融规律办好理财公司

理财公司是持牌的金融机构，要遵守金融法律法规、金融运作规律，理财公司的资管属性更要求其必须要按照资管行业规范和资管规律办事，作为新兴的金融机构，理财公司的自身特点及使命始终要求我们探索规律、发现规律、尊重规律，绝不能主观片面违反规律。

第一，坚持规模至上的原则。资产规模决定了资产管理机构的品牌价值，资产管理机构的品牌价值促进了资产管理规模不断增长。从国际经验来看全球前十大资产管理机构的管理规模和市场份额不断提升，呈现寡头化的趋势。对标海外优秀资产管理机构，理财公司远未达到规模效应拐点。产品净值化推动理财业务盈利模式由赚取信用利差变为赚取服务费和表现费，在此趋势下必须做大资产规模，利用好资金集聚带来的规模效应，实现经营业绩的增长。

第二，坚持价值创造的思想，要为股东创造价值，保持适度的盈利水平，这是理财公司化运作的必然要求；要为企业创造价值，要综合金融、技术、管理的手段，提供涵盖资产、股权、债权、咨询等内容的资产管理服务；要为投资人创造价值，实现财富的保值增值。理财公司要在管制机制、经营理念、激励约束、投资运作、人才储备等方面培育健康可持续的发展新能力。

第三，立足于两端发力。从资管产业链来看，在资产端理财公司要建立健全覆盖宏观、策略、行业、企业的投研体系，提高标准资产配置比例，拓展权益、衍生品、另类资产等高附加值资产，提高对海外市场资产的覆盖度；在资金端，要依托母行、其他银行业金融机构代销、互联网引流等多种获客渠道，围绕客户现金管理、风险对冲、育儿养老等需求，用优质的理财产品供给激活引导客户的资产管理需求。

第四，敬畏法律规章。金融天生是逐利的，且极易突破道德边界，必须加以约束。理财公司要顺应监管，主动合规，站在防范化解风险的高度规范好业务，为资本市场带来稳健审慎的资产管理文化。要善于自我管理，摒弃金融固有的毛病，树立建信理财公司的道德观和社会责任。

二、牢记理财初心，坚守资管使命

理财公司的初心是为中国的老百姓、中国企业财富保值增值做专业的贡献，不仅更加全面覆盖广大的城乡客户，覆盖更多资产类别和市场；也要更加精确细分客户类型和资金运用，满足各类别客户对不同产品、策略、服务的要求。要坚持稳健经营、创新发展的理念，做最值得信赖的财富管理人，用稳健、良好的业绩让社会分享经济发展成果。

资管的使命是将金融资源配置到创造价值的领域，促进社会进步。金融具有配置资源、管理风险、提供服务三大职能，其中最重要的是配置资源，这也是金融供给侧结构性改革的核心要义。过去商业银行体内运行的理财业务在金融资源有效配置方面起到的积极作用主要体现在推动利率市场化，未来理财公司的价值主要体现在推动多层次资本市场的健康发展，增强直接融资的功能。理财公司要通过专业化、市场化的手段把金融资源配置到经济发展的重点领域，支持国家重大战略落地及重点产业发展、解决社会痛点问题。理财公司要不断优化产品结构、增加科技投入，建设资管生态。

三、理财公司资产配置的两大方向

1、围绕实体经济设计金融产品。金融市场的周期性波动本质上是金融向实体经济均值回归的过程，理财公司的业务必须要围绕实体经济展开。支持中国的实体经济，首要是通过金融手段培育中国制造的竞争优势，巩固中国工业制造业大国的地位。

2、积极参与金融市场。理财产品联通货币、资本、外汇、衍生品等金融市场，理财公司与信托、基金、证券、保险等各类资管机构开展广泛合作。银行系理财子公司能够发挥端口作用，可以成为银行体系金融产能分配的枢纽，辐射带动各类资管机构发挥优势，优化金融资源配置效率。未来理财公司的资产配置结构将进一步向标准资产倾斜，为股市、债市带来增量资金，支持中国多层次资本市场的健康发展。

四、资产管理是银行业务发展的大方向

在商业银行成熟且主导金融的年代，在未来中国，会否做资管、能否做资管是衡量银行成功与否的标志、现代性与否的分水岭，是银行能够做大做强的决定方面。从国际资管行业来看，银行系资管占据半壁江山，世界著名的银行在资产管理业务的思想认知、管理机制、技术能力等方面都有建树，可以这样说，未来不会做资管的银行不是好银行。

建设银行已经是资产管理的大行，去年末资产管理业务规模行业第一，并不断加强顶层设计，为资产管理业务发展赋能。建设银行总行已经设立了资产管理业务委员会，将原来的“资产管理业务中心”更名为“集团资产管理部”，统筹全行资产管理业务发展，加强母子协同、资管板块内部协同、资管行业生态协同，不断提升集约化水平，实施体系性协同发展，做大做优做强资产管理业务。

银行理财在中国虽然起步较晚，但规模大、专业化强。资管新规允许理财子公司成为独立化、专业化的新型金融机构，是监管对理财业务在促进国民财富保值增值和实体经济健康发展方面所做贡献的充分肯定，对理财公司不断完善内部治理、培育市场竞争力的充分信任。理财业务脱离母行的重要价值在于将投资人的多元风险偏好从银行以存贷为主的单元风险偏好中解放出来。银行可以回归自己的本源，理财公司亦可在合规的前提下、以更市场化的方式、更充分的满足客户各类资产管理需要。从母体脱离的理财公司与银行绝非替代关系，而是专业化分工、各司其职、协同配合，共同建立具有中国特色的商业银行资产管理新体系，为客户提供综合化的金融服务。

五、理财公司要成为资管新规落地的试验田

资管新规为资管行业发展指明了方向，但检验、实践资管新规仍然在路上，理财公司要承担起探索中国资产管理行业转型发展道路的责任，为监管部门提供更多的政策建议和实践经验。

　　当前，主要有以下课题值得思考：

　　第一，如何做一个好的资产管理人。资产管理是一门基于信任的学问，优秀的管理人能够为投资人创造安全可靠的价值，只有不好的管理人才不能保障投资者收益，打破刚性兑付问题是考验理财公司的敏感课题。

第二，如何突破资产拓展瓶颈。理财公司致力于支持资本市场的健康发展，但当前高波动的市场环境与理财产品投资人稳健的风险偏好不完全匹配，亟待构建可持续发展的长效机制。理财公司希望支持实体经济，由“明股实债”过渡到“真股真债”，但理财产品的法律主体地位等配套机制需要在法律制度层面及时跟进，同时目前权益类资产募资困难的状况短期难以得到解决，需要共同探索。

第三，管理规模如何增长。规模增长决定了资产管理机构的成败。在市场上仍有老产品存续的情况下如何让投资者接纳新产品，如何完善渠道销售、收益分配的机制，实现公司管理规模增长是必须面对的课题。

第四，投研能力如何提升，理财公司的投资研究与银行一脉相承，以信用分析、行业分析见长，市场分析能力不足，市场敏感性不强，人才储备是薄弱环节，要建立起以价值为导向的薪酬机制吸引优秀人才。

第五，市场机制如何建立。理财公司脱胎于母行，具有浓厚的银行特征，要尽快形成能够适应资本市场风云变幻的相机决策机制和风险管控机制，实现与能力匹配的价值贡献。

第六，国际化的路如何走。如何把握与外资的竞合关系，学习先进、以我为主、为我所用，降低外部冲击，提高竞争能力。

第七，过渡期如何度过。过渡期临近是悬在理财行业头上的达摩克利斯之剑，存量资产退出、老产品整改因过渡期的临近而变得急促，需要尽快评估时间进度，确定解决方案，坚持“一行一策”，实现平稳过渡。

六、积极应对金融改革开放大势

中国资产管理行业对外开放是大势所趋，国务院金融稳定发展委员会十一条促进金融业对外开放的政策，鼓励境外金融机构参与设立、投资入股商业银行理财子公司，或与中资银行理财子公司合资设立外资控股的理财公司。这令我们充满压力。外资金融机构在投研、投资、市场化机制、风险管控、企业文化建设、信息科技投入等方面形成了各自的优势领域，对于抵御经济周期性波动积累了丰富的经验。我们唯有修炼内功，提升品牌影响力，学习国际一流管理机构的技术与方法，尽快在标准制订和产品定价等领域掌握话语权，争取主动。

资产管理代表了金融先进生产力的发展方向。理财子公司要勇立时代潮头，牢记初心使命，在对外开放中提升竞争实力，为服务实体经济探索更多路径，为资本市场稳定展现更多担当，共同推动中国资产管理行业高质量健康发展。谢谢大家！