刘紫薇：把基金委托于世界顶尖资管团队是重要策略

7月27日，中国财富管理50人深圳论坛在深圳召开，本次论坛的主题为“金融开放背景下资管行业的机遇与挑战”。GIC首席固定收益投资官刘紫薇出席全体大会二“理财子公司创设与资管行业新征途”并发表演讲。以下会议实录为现场速记整理，未经演讲者审阅：

大家好！今天，我很荣幸能被邀请参与中国财富管理50人论坛的活动，并在这里跟大家分享GIC和国际资产管理机构的一些经验。我今天的演讲会分两个部分。 首先，我会和大家分享GIC在聘用外部资管机构的各方面考量。之后，我也会跟大家谈一谈我们看到国际上成功的资管团队应具备的一些基本条件。

GIC外聘基金经理

GIC作为一个全球大型基金的长期投资者，我们认为把一部分的基金委托于世界各个资产领域的顶尖资管团队是一个很重要的策略。这是因为我们内部的投资团队不可能在每一个市场，每一个领域都能做到世界最优，而我们最主要的信托职责是在于保障我们客户的利益，而并不是GIC公司的单一利益， 因此能善用委外基金对我们来说是一个互惠互利，双赢的策略。

GIC合作的资管机构是多元化的，而且考量的因素也不尽相同。就拿固定收益这一块来说，一般上，我们聘用外部基金经理的目的有以下几点：

一，优秀的投资业绩。显然，我们委托的基金经理或资管公司必须为我们的基金增值，为我们提供可观的风险调整及净成本后的长期回报。但从短期来说，我们评估的准则并不仅仅是投资的直接成果，更注重的是投资过程质量与框架的性能优势。最终，我们希望得到一个可持续的，长期增值的委外回报。

二，分散风险。一个优质的投资策略如果和我们内部的直投策略相关性很高，那即使它的回报率很可观，我们聘用该团队的意向也不会很高。相反的，如果一个优秀基金公司的投资回报表现和内部团队相辅相成，那它对我们的集合投资组合就能提供分散风险的价值。

三，技术分享。除了对长期基金回报率的要求，我们也希望能向外聘基金经理学习。例如他们对市场前景的判断，对风险管理的执行，对科技的运用，甚至是对人力资源栽培的政策推行等等。当然，作为客户的我们也很乐意和我们的合作伙伴分享我们在各方面的经验与心得。

四，专业产品市场的准入。有一些投资机会或市场对于我们内部团队来说并不具备规模经济和效率，因为这些机会可能投机性较高而不具备战略性，或是市场相对太小，又或是市场准入不易。在这种情况下，我们就会委托在这方面有权威性的特别资管团队帮我们投资。例如，边境市场，美国的中型公司贷款 （middle market loans）和住宅抵押债权的服务权利（mortgage servicing rights） 等等。

五，合作投资的机会。我们也希望我们的外聘基金经理能为我们带来共同合作投资的项目和机会，互惠互利。

总的来说，无论这个理财或资管公司的背景如何，是银行，是保险，是对冲基金，还是实际资本多头基金等等， 对我们来说，并不重要。重要的还是长期业绩，性能优势以及我提到的以上几点。

3Ps

接下来，我再说说从我们多年来与世界各国多个资管机构的交流和认识，看到成功的资管团队应具备的一些基本条件。我会用一个简单易记的框架来阐述这些条件。那就是英文中所谓的3个“P” – “People”：人才，“Process”：结构流程，以及“Product”：产品。

People – 人才理念化。没有people， 就没有process和product可言。多数成功的国际公司都有很强的公司文化和信念。对于资管公司来说，这个文化理念更多反映的是投资信仰，价值观以及待人处世的态度，而并不是国籍，文化背景和学历。所以，好的人力资源，要求的不仅仅是优秀的投资敏锐度与业绩经历，更不容忽视的一点就是这位人才是否能融入公司和团队的文化生态系统。只有这样，公司和员工才能有共同的语言，一致的利益，并把效率最大化。举一个例子：GIC是一个注重团队精神的机构，如果我们要成为世界级优质的长期投资者，就必须依靠整个团队的合作力量，这不是个别“明星”投资者的单一力量所能做到的。因此，我们往往发觉有许多来自对冲基金背景的同事，如果不能改变个人主义的心态，往往对我们投资组合的影响是有限的。

Process – 优势最大化。优秀的投资团队必须要有稳健，一贯， 可重复的投资框架。这不仅仅涵盖了鲜明的投资理念和信仰，还包括对集团，公司和团队先天条件的认知以及一套能灵活应对整个经济和市场周期的投资流程与策略。对于不同的机构来说，如何找到自身的优势，然后制定相对应的投资流程把这个优势最大化，我们觉得是重中之重。例如，GIC有以下的先天条件：我们的基金很庞大，因此短期快速的震荡型策略性交易，在我们的投资组合里是起不了太大的作用。所以，我们不可能，也不应该与比我们更灵活的对冲基金在这个领域竞争，参与短期交易的游戏。相反的，我们的优势是在于长期的投资视野，以及对价值投资的纪律性。正因为如此，我们不会对短期的投资回撤做非理性的强制止损。与其相应的，我们团队的投资表现也是根据整个市场中长周期去评估，而不是一味简单的年度评估。在这个框架的支持下，我们有条件采取比较逆周期的投资操作策略，在市场股值过高的时候保持谨慎，而在市场恐慌的时候加仓购入。
　　最后，Product – 产品差异化。我们都知道，资管行业面临残酷激烈的竞争，尤其是在金融开放的大背景下，境外的国际金融机构也会加入到这个竞争行列中。在学习，借鉴的同时，怎么推陈出新给客户提供量身定做的差异化产品会显得更重要。产品差异化能最直接的为客户提供了选择某间资管公司而不是其他公司的理由。它也在为客户创造价值的同时，也帮助资管公司捍卫较高的盈利空间。

当然，要建立一个成功的资管公司和团队还有更多其他的因素。但是，如果我们致力于3P，people， process， product – 有优秀的团队，周全与合理的投资框架，产品创设的与众不同，这将会提高我们在市场上竞争的胜算。

中国金融市场的对外开放和改革，对中国的金融机构从业者而言是巨大的挑战，也是巨大的机遇。在这危机并存的行业转折点，我们对中国资管行业的韧性和未来充满信心。我们非常愿意和在座的各位，一起参与并见证这个令人兴奋的旅程。谢谢！